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“外汇储备不算多”的三个论点与质疑
[李振勤] 于 2004-03-22 11:54:30上贴

“外汇储备不算多”的三个论点与质疑

李振勤


去年年底,我国外汇储备已达4033亿美元,仅次于日本位居世界第二。“超过4000亿美元的外汇储备,究竟算不算多;80%是美元资产,结构是否合理”等问题成为两会期间代表委员关注的热点之一。全国政协委员郭树清在接受各报记者采访时,表达了中国外汇储备政策的主流观点。笔者试图根据郭树清先生几个有代表性的论点,分析外汇储备问题上的主要分歧所在。(下面引号中为见诸报端的郭树清先生原话;方括号中为出处的参考资料。)


(1)“我国人口基数庞大,4000亿美元外汇储备平均到每个人头上,也的确不用担心会太多”[1]

按照官方公布的数字计算,中国人均外汇储备大约300美元,或约2500元人民币。这虽不是一个天文数字,但大大超过中国年收入825元的贫困线标准,也大大超过在全国农村普及义务教育的一年开销。郭树清先生曾经撰文指出[2],教育是“影响中国经济未来发展的决定性因素”;“普及义务教育应作为各级地方政府的第一位职能” 。在资源投入上,中央政府是否也应当多一些扶贫与普及义务教育方面的雪中送炭,相对少一些外汇储备方面的锦上添花?


(2)“假定中国遇到这样的严重金融危机,由于中国的经济实体规模很大,要从国际货币基金组织贷款,恐怕就不是几百亿美元的问题”[3]

在外汇储备问题的争议中,我想没有人否认保持一定数量外汇储备防范风险的必要性,也没有人否认中国金融体系中存在着严重的问题。分歧的一个主要焦点是,增加外汇储备是否是防范中国金融危机的唯一办法或主要办法?是否为此目的,“外汇储备还是越多越好”?

我同意郭树清先生所说,“在当今国际金融体系下,由于没有真正的最后贷款人,一国发生金融危机,事实上无人可以救助,中国必须依靠自己。” 然而,“依赖外汇储备” 的思维则是与“依靠自己” 南辕北辙。中国外汇储备中买了两三千亿美元的美国国债与机构债券;美国国债与机构债券的流动性是一个不可忽视的问题。如果中国真碰到金融危机,需要大规模卖美国国债与机构债券兑换现金或物资,难免要导致相应债券价格在债券市场及美元在汇率市场下跌,那时要想全身而退不会那么容易。

个人以为,防范中国金融危机最根本的办法是要针对中国自身的问题对症下药,包括投入必要的国家资源,建立中国金融信用体系、增加国有银行的监督管理和风险评估、促进民间金融机构发展。一味指望增加外汇储备,无异于隔靴搔痒。


(3)“美元汇率变化带来的损失更多是账面损失。”

针对过去两年中美元对欧元贬值30-40%导致外汇储备缩水,郭树清先生表达了下述看法[4]:
“这些担忧有一定道理,但并不符合实际情况。 这种估算的前提是,假定所有的美元储备都要兑换成欧元或日元,而且必须使用欧元、日元进行对外支付,这样才会产生100多亿美元的储备损失。但是,外汇储备仅是为了满足不时之需时使用,平时没有必要、也没有可能都换成欧元(或日元),换了以后也不能马上花出去。所以,这个估算没有太大意义。我国的外汇储备是按长期的、战略性的结构安排的,不以赚取短期收益为目的,所以在日常交易中,通常不会发生实际交易损失。美元汇率变化带来的损失更多是账面损失。目前,美元仍然是国际货币体系中最主要的货币,而且我国国际结算货币主要是美元,外债大部分也是美元。因此,我国外汇储备中美元资产占了较大比重,但这并不意味着美元贬值会使储备资产缩水。”

郭树清先生的看法似乎是,只要外汇储备中的美元储备不必换成欧元或日元,那么“账面损失”就没有实际意义。我觉得这一看法与其“假定中国遇到这样的严重金融危机”需要外汇储备救急的观点有矛盾。因为一旦有不时之需,外汇储备还是需要兑换成适当的货币及物资,那时“账面损失”难以避免地会转换成实际损失。对于“账面损失”仅仅视而不见,不能算是防范汇率风险的有效办法。


结论

郭树清先生说,“持有外汇储备,有一定的机会成本。但衡量外汇储备的成本和效益,不仅要算微观的小账,更要算宏观的大账。”

我个人觉得,中国作为一个发展中国家,保障人民安居乐业、国家长治久安方面存在着迫切问题与投资缺口。中国的宏观大账是:怎样调整中国的汇率、货币与金融政策,才能使国家有限资源,更好地服务于“广大人民群众的根本利益”,而不是用来买几千亿美元的美国债券。





参考资料:

[1]
http://chanye.finance.sina.com.cn/jr/2004-03-10/204192.shtml

[2]
http://www.china.org.cn/chinese/jingji/178384.htm

[3]
http://finance.sina.com.cn/g/20040306/1824659864.shtml

[4]
http://www.people.com.cn/GB/jingji/1037/2378832.html


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  1. “外汇储备不算多”的三个论点与质疑(李振勤: 2004-03-22 11:54:30)4003 B (0/108/1)
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